美伊开战以来，发达国家主权债务成本飙升

若高收益率延续至2027年一季度，这一数字将扩大至340亿美元。霍尔木兹海峡关闭引发的能源供应危机，是此轮收益率上行的重要推手之一，叠加国防开支、人口老龄化、AI基建等结构性压力，收益率上行或成长期趋势。

全球债券收益率自美伊战争爆发以来持续攀升，G7国家为此付出了沉重的财政代价，且压力仍在累积。

英国《金融时报》8月30日报道，据对各国政府债券发行数据的分析，自今年2月美伊战争爆发以来，G7国家因债券收益率上升已额外锁定约160亿美元的主权债务融资成本。若收益率维持当前水平，预计到明年一季度末，这一额外成本将进一步扩大至约340亿美元。

报道称，美国是迄今为止承担额外成本最多的国家，估计已额外支付约106亿美元，若收益率持续高企至2027年一季度末，这一数字将再增217亿美元。与此同时，英国、意大利、德国和日本等能源进口大国同样受到冲击——霍尔木兹海峡封锁引发的能源供应危机推高了通胀预期，进而带动这些国家的债券收益率走高。

Jefferies首席欧洲经济学家Mohit Kumar警告称，"利率上升是股票和信贷市场面临的最大风险之一"，若美国10年期国债收益率突破5%，股市将出现负面反应，因为更高的债券收益率将削弱股票的相对吸引力，同时更高的借贷成本也将压缩企业利润。

美国承担大头，收益率上行压力难消

《金融时报》的测算方法是将实际借贷成本与战前利率水平进行比较，340亿美元的预测则参考了各国财政部公布的发行计划，结合不同期限的发行规律推算得出。

美国凭借其全球最大主权债券市场的地位，在此轮收益率上行中首当其冲。

近几周，美国债券收益率急剧攀升，投资者对美国不断膨胀的公共债务负担以及川普政府能否遏制伊朗战争引发的通胀飙升愈发忧虑。

值得注意的是，美国财政部长贝森特试图通过增加长期债券购买来压低收益率，但这一努力收效甚微，收益率上行趋势并未因此逆转。

目前，G7所有国家几乎每一期、每一期限的政府债券，其交易利率均高于2月份水平，这直接推高了各国政府出售新债所需支付的成本。其余G7国家合计承担了此轮额外成本增量的逾三分之一。

霍尔木兹海峡关闭引发的能源供应危机，是此轮收益率上行的重要推手之一。英国、意大利、德国和日本均为能源进口大国，能源价格上涨直接推升通胀预期，进而带动这些国家的主权债务融资成本走高。

尽管上述成本增量相对于各国整体公共支出承诺而言规模有限，但分析人士指出，这将对本已捉襟见肘的政府资产负债表形成额外压力。

多重因素叠加，收益率上行或成长期趋势

经济学家警告，多重结构性因素正在共同推动收益率进一步上行。

彼得森国际经济研究所所长Adam Posen指出，"除通胀风险外，美国、法国、日本、英国乃至德国的政治稳定性都面临现实风险，再叠加地缘政治因素，这是另一重真实风险。"

他还补充称，国防开支上升、人口老龄化需求增加、基础设施投资扩张以及美国以外的绿色支出增长，均对实际利率构成上行压力。

此外，人工智能基础设施的大规模建设也可能对主权债券等资产形成"挤出效应"，进一步推高收益率。

ING首席全球经济学家James Knightley表示，借贷成本上升"不仅是财政可持续性问题，在美国，它已经通过更高的家庭和企业借贷成本对经济活动形成制约"。他警告称，美国房地产市场已陷入停滞，收益率曲线趋陡意味着抵押贷款利率可能升破7%。

资本稀缺时代，主权债务竞争加剧

法国兴业银行首席欧洲经济学家Michel Martinez认为，这一趋势反映的是"一个资本不再充裕的世界正在重新定价"。他指出，主权借贷正日益与人工智能驱动的投资热潮以及国防、能源转型、再工业化等结构性支出需求争夺储蓄资金。

摩根士丹利欧洲利率策略主管Gianluca Salford则认为，当前趋势是向2010年代低增长、低通胀、低利率环境之前的"常态世界"回归。他表示：

"这并不是一个明显无法应对的局面……有时需要经历一些危机，但各国通常会采取正确措施保持在正轨上，因为基本上没有其他可行的替代方案。"

Mohit Kumar则提示，在高利率环境下，削减财政赤字将"更加困难"，而随着美国中期选举和欧洲多国议会选举临近，各国政府推行扩张性财政政策的动力仍在，这将进一步加大债务管理的难度。