美联储9月或打响第一枪

美国7月通胀数据将于周三（8月12日）公布，这份报告被视为决定美联储下一步政策路径的关键变量。市场普遍预计，消费者价格指数（CPI）在7月仅会小幅上升，若数据符合预期，可能为美联储在利率问题上争取到更多观察时间；但如果通胀再度抬头，9月会议是否加息将重新成为焦点。

市场押注7月CPI温和上行

美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）将于美国东部时间周三上午8:30公布7月CPI。道琼斯（Dow Jones）共识预计，整体CPI环比上涨0.1%，剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%。按年率计算，整体CPI和核心CPI预计分别为3.4%和2.5%，均较6月回落0.1个百分点。

尽管这仍明显高于美联储2%的通胀目标，但如果连续两个月出现偏温和的月度读数，可能会让联邦公开市场委员会（FOMC）在是否调整利率的问题上获得更多回旋余地。RSM首席经济学家乔?布鲁塞拉斯（Joe Brusuelas）表示，如果7月CPI接近其预测，委员会大多数成员将“直接看穿”供应冲击，美联储在今年剩余时间内可能继续按兵不动。

美联储内部分歧仍在

美联储7月会议上，FOMC以9票对3票决定维持基准借贷利率在3.5%至3.75%不变。三位投反对票的委员均支持加息25个基点。美联储理事丽莎?库克（Lisa Cook）近期也表示，如果通胀数据不配合，她认为有必要加息。

布鲁塞拉斯还指出，最新数据将为美联储主席凯文?沃什（Kevin Warsh）提供一定支持。沃什自今年5月上任以来，已面临不小的政策压力。

不过，近期一系列相对温和的数据，以及中东局势缓和与反复的信号，也促使市场重新定价。芝商所（CME）的FedWatch工具显示，交易员目前认为9月会议加息的概率仅为五五开，而10月或12月加息的可能性更高。

9月会议仍存变数

在下一次议息会议前，美联储官员还将看到7月和8月两份通胀数据。美联储8月没有安排会议，堪萨斯城联储将在怀俄明州杰克逊霍尔主办年度研讨会。

布鲁塞拉斯说：“如果你没有感到困惑，那说明你没有认真关注。”他认为，这正是8月中旬市场和政策环境的真实写照。

从6月数据看，通胀曾带来一些缓和信号：整体CPI环比下降0.4%，核心CPI持平，主要受能源价格回落和住房成本放缓影响。与此同时，上周五公布的报告显示，7月非农就业人数减少2.3万人，但失业率降至4.1%。

尽管劳动力市场出现一定降温迹象，一些经济学家仍担心7月通胀可能意外走高，或者至少显示通胀仍顽固到足以让美联储难以忽视。

机构观点分歧：9月或成“抉择月”

美国银行（Bank of America）仍预计未来几个月将有三次加息。该行经济学家在客户报告中表示，7月就业报告并未改变劳动力市场的整体图景，“劳动力市场是稳定的。更重要的是，正如近期美联储官员讲话所显示的那样，美联储的反应函数高度偏向通胀数据”。

美国银行指出，如果美联储最关注的通胀指标在未来两个月平均每月上涨0.25%，那么“9月启动加息几乎是板上钉钉”。如果平均涨幅低于0.2%，则加息将被推迟；若介于两者之间，9月会议将变成“抛硬币”，最终取决于沃什以及“近期有关他在必要时愿意加息的报道是否属实，还是7月新闻发布会上偏鸽派的表态更符合他的反应函数”。

该行还表示，如果通胀数据偏热，沃什面对的可能不是一次加息，而是多次加息。美联储通常不会只朝一个方向只行动一次。

多次加息预期升温

克利夫兰联储主席贝丝?哈马克（Beth Hammack）周一表示，她预计最终可能需要多次加息。哈马克是6月会议上三位反对维持利率不变的委员之一。

她在接受Yahoo Finance采访时说：“我不知道最终会到哪里。我一般会说，单次25个基点的调整可能对经济影响不大。所以，更可能是若干次调整，但我不想预判具体会是多少次。”她补充称，自己“非常关注”在劳动力市场保持稳定的情况下，如何将通胀重新拉回目标水平。

整体来看，这份CPI报告将成为检验美联储是否有理由继续观望的关键证据。若通胀继续放缓，市场对9月加息的押注可能进一步降温；若数据超预期偏热，则利率路径和美元、美债收益率的波动都可能随之放大。