中国央行出手 人民币大涨是喜是忧？

撰文：陆一



2月26日，离岸、在岸人民币兑美元均升破6.84，创33个月以来新高。次日，中国人民银行宣布，决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。央行同时表示，下一步，将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定。市场第一时间给出判断：央行“干预”汇率。

准确来说，下调外汇风险准备金率，本质是一次逆周期、市场化的预期引导。外。也就是，银行无需再为远期购汇冻结无息准备金，企业锁汇成本下降，远期购汇意愿提升，市场美元需求适度增加，可以对冲人民币过快升值。但，这一操作并非否定人民币强势，而是避免汇率超调与单边行情，让汇率波动回归基本面支撑、回归双向波动常态。

自去年4月以来，人民币进入升值通道，离岸人民币兑美元从7.35上升到6.83，升值动力大超市场预期。不过，逆周期因数显示，这轮人民币升值的动力前后还是有差异的：去年4月-11月，逆周期因数为负，说明市场动力不足，央行推动人民币升值意愿较强2025年11月至今，逆周期因数为正，说明市场动力充足，央行试图抑制人民币过度升值。但，央行并不担心这一轮人民币的强势。

最近四个月人民币快速升值的动力是什么？最新结售汇资料显示，2025年12月和2026年1月，银行代客结售汇顺差分别达到999.3亿美元和887.6亿美元，单月顺差规模分列历史第一和第三位。这里有一个核心问题，为什么企业在近期大规模结汇？

季节性？炒A股？内通缩外通胀？解释力不足。根本原因是：新技术投资。近五年，新技术产品出口猛增。中国海关数据显示，去年锂电池出口同比增长26%、积体电路27%、风力发电机组48%、工业机器人48%。基于此，企业外汇收入累计近5万亿美元，在海外未结汇的规模近2万亿美元。



自去年4月以来，人民币进入升值通道，离岸人民币兑美元从7.35上升到6.83，升值动力大超市场预期。（资料图片）

2026年，AI革命驱动全球技术投资继续加码，美国科技巨头资本开支在去年5000亿美元基础上增加到今年的6500亿美元。尽管资本市场对此颇为担心，但持续的巨额资本开支直接拉高了全球技术设备的投资需求（预期），中国技术企业正迅速跟进。

以储能设备为例，今年开年中国储能电池出口直接爆单，一季度出口需求凶猛，一些厂商订单已排到2027年。原因是这轮全球AI资料中心投资带动电力需求增加，由于欧美国家在实施能源转型政策，但风电等绿电供应不稳定——对资料中心来说是致命的，于是亟需大规模储能设备为资料中心保驾护航。

面对庞大的订单压力，中国电池巨头近期可谓攻城掠地：去年12月，宁德时代在贵州投资一个年产能30GWh的动力及储能电池基地，今年1月在昆明投资一个锂电池绿色智造基地，2月在泉州投资一个智慧零碳电池生产基地。

这是一个资金链闭环：出口—赚外汇—结汇—国内投资—出口。由于国内产业链高效廉价，海外产业链缺失，储能电池等技术企业需大规模结汇来补充国内资本。所以，押注新技术是这轮人民币升值的主要动力。长期以来，人民币真正的锚，是国内基于高效廉价产业链的大规模生产能力，如今正升级为新技术产品的生产和出口能力。如此的人民币升值动力央行何忧？

当然，央行政策意图还是维护人民币稳定，不过度升值或贬值。其实人民币汇率管理的框架已经很成熟：不干预、不预判、重平衡、重预期。面对汇率阶段性升值，央行没有动用行政手段强行管控，而是以审慎工具温和调节：既尊重市场暴求形成的汇率走势，又及时对冲顺周期“追涨”情绪；既维护汇率弹性，又守住不发生大起大落的底线。这种“以静制动、以稳促进”的调控思路，有利于稳定跨境资金流动，增强金融体系韧性。后市，人民币汇率仍将以基本面为底色，受经济恢复态势、国际收支、中美利差及全球美元走势等多重因素共同影响。