中国工业利润暴跌专家析经济系统性衰退-墙外头条

中国官方数据显示，10月规模以上工业企业利润环比大跌27.1%，创5个月来最大跌幅。多位专家指出，中国经济三大引擎同时面临困境与房地产危机交织，中国经济正面临系统性衰退风险。

经济数据揭示增速由正转负价格战挤压盈利空间

中共国家统计局11月27日发布数据显示，2025年1至10月，规模以上工业企业利润总额59,502.9亿元（人民币，下同），同比增?1.9%，增速较1至9月的3.2%回落1.3个百分点。

单看10月当月，规模以上工业企业利润总额同比下降5.5%，环比更是大跌27.1%。此前，9月利润同比增长21.6%，8月增长20.4%，10月数据形成强烈反差。

由于外界指当局公布的数据历来有系统性造假之嫌，实际经济数据可能更加严峻。

光大证券分析认为，10月工业企业利润增速转负，与上年同期基数抬升、工业生产放缓、利润率回落有关。

从行业结构来看，制造业中仅有色、汽车、电子、食品饮料等行业利润增速保持正增长，其余行业盈利表现均呈现不同程度走弱。

《日经亚洲新闻》11月27日报道，分析约5300家中国大陆非金融上市公司财务报表后发现，在产能过剩和内需疲软情况下，24%的公司在今年1至9月出现亏损，同比上升1个百分点。

美国经济学者黄大卫指出，10月利润下降表明，此前两个月的增长更像是价格调整与基数效应带来的短期修复，而非市场需求真正回暖。约24%上市企业前三季度亏损，意味着这是系统性盈利能力的持续挤压。

黄大卫进一步分析：“电商的疯狂补贴在账面上堆出漂亮的成交量，但对商家来说是低利润、高退货、高平台费用，这是虚假繁荣。”

在内需不足与生产过剩持续的背景下，中国对外经济关系也面临考验。

中国问题专家王赫指出，中国产能严重过剩，国内需求不足，只能通过出口倾销。根据世界银行最新报告，中国产品出口价格正在下降，呈现以价换量态势。虽然产品销售出去，但经济效益并不理想。

黄大卫指出，在新能源汽车、电池、光伏等领域，中国产能严重过剩，只能通过出口倾销。欧盟和美国已对中国电动车加征高关税，加拿大等国也在防范其进入市场，日本则在安全与产业层面与欧盟协调，对中国产能过剩保持高度警惕。

黄大卫分析认为，如果中共对日本进行大规模经济制裁，本质上是自断后路。中国需要更多出口订单消化产能，对日本强硬经济报复短期看似反制日本，但长期会加速日本与欧美企业供应链去中国化，推动企业向东南亚迁移。

王赫指出，中共对日本经济制裁已在进行。他表示：“中国需要日本的技术和关键零部件、设备，在美国与中国断链脱钩的情况下，很多技术需要从日本获取。如果中共跟日本断链脱钩，那么中共的所谓自立自强、国际大循环都会出现非常大的麻烦。”

此外，中国房地产行业危机持续发酵。被称为中国房地产“优等生”的国企万科，近日申请推迟债务偿还，受此消息影响，多只境内发行的债券单日暴跌20%至30%，触发深交所临时停牌，创下历史新低。

据财报显示，万科今年前三季度净利润亏损280.2亿元。面对3,629亿元有息负债和仅持有656亿元现金的严峻局面，万科已完全依赖大股东深铁集团的持续借款维持生存。

黄大卫将万科的现状概括为“从优等生变成系统性风险样本”。他分析道，当债券单日下跌30%时，市场本质上已经按照高概率重组或违约进行定价，“对债市来说，万科已经是准爆雷，或者已经在爆雷路上”。

黄大卫认为，万科问题的关键在于：北京当局是否愿意将万科作为必须拯救的示范性国企平台；深铁集团作为大股东是否有财力和意愿继续兜底。

王赫强调：“制造业困境很大程度上是持续高强度投资造成的。中共这么做不是出于经济考虑，而是出于政治考虑，要使全世界对中国制造业形成依赖。”但是，这个做法是“损人不利己的，对中国和世界都是有巨大伤害的”。

美媒《外交家》（The Diplomat）近期刊文指出，北京当局优先发展投资和出口而非消费，其逻辑很简单：投资和出口比消费更容易受到政府直接控制。但是，中国经济在政治上不可能实现平衡，政治环境实际上使得消费拉动型增长无法实现。

台湾南华大学国际事务与企业学系教授孙国祥分析指出，中国经济下行并非周期性波动，而是系统性衰退。这包括三个面向：

第一，房地产崩塌引发连锁反应。房地产危机导致企业利润、银行及地方财政持续恶化。

第二，消费疲弱掩盖深层问题。补贴撑起的虚假需求掩盖了居民收入停滞与失业上升的真实困境。

第三，制造业收缩导致传统模式失效。出口竞争力下降，制造业难以回到2010年的繁荣时代。

孙国祥总结道：“中国三大经济引擎——投资、消费和出口目前同时面临困境。当局是在补数据而不是补实力，官方政策逻辑是房地产救不了因此任由市场出清，消费依靠补贴与平台战而非收入增长，当局不再追求高增长，而是追求维持基本稳定而不爆炸。”

展望未来，光大证券预计中国四季度工业企业盈利延续弱势运行，短期内“供强需弱”格局大概率延续。

综合上述多位专家观点，中国经济当前面临的不是单一行业或短期周期问题，而是投资、消费、出口三大引擎同时失速，房地产、制造业、外贸多重压力叠加的系统性挑战。