春秋航空，“坐稳”国内航司盈利王

近日，春秋航空（601021.SH）发布2025年年报。财报显示，公司全年实现营业收入214.6亿元，同比增长7.30%，归母净利润23.17亿元，同比增长1.96%。

此前，海航预计2025年归母净利润为18亿至22亿元。尽管前三季度一度被海航反超，随着全年业绩落地，春秋航空仍重新坐稳国内航司“盈利王”。

从季度表现看，第四季度成为春秋航空全年唯一亏损期。受11月、12月传统淡季影响，叠加日本航线受不可抗力因素大规模取消，公司当季实现营收46.87亿元，净亏损约0.18亿元。不过，亏损规模较上年同期明显收窄。华创证券分析指出，公司当季同比减亏约3.2亿元，表现具有韧性。

2025年四季度起，民航业整体再次承压，但春秋航空的成绩优于同行。

界面新闻记者根据各航司业绩预告梳理发现，2025年四季度，国航、东航单季亏损规模均在30亿元量级以上，南航亏损约13亿元以上，海航亦在6亿元以上。对比之下，在需求淡季，春秋航空也接近盈亏平衡。

业绩发布前，春秋航空同步启动股份回购，拟以3亿至5亿元资金通过集中竞价方式实施。4月13日，春秋航空完成首次回购21.5万股，占总股本0.02%，成交金额约1000万元，价格区间为46.31元至46.89元/股。

2025年，春秋航空共引进5架空客A320neo机型飞机，无退出飞机。截至报告期末，公司拥有空客A320系列机型机队共134架，其中自购飞机98架，经营租赁飞机34架，融资租赁飞机2架，平均机龄8.2年。

国内客座率“见顶”，韩国、泰国航线增班

作为国内最会赚钱的航司，春秋航空以“低成本、高客座率”的运营方式见长。春秋航空将其经营模式概括为“两单、两高、两低”。

不做宽体客机、不做商务舱。春秋航空以单一A320系列机型、单一经济舱实现降本，以高客座率和高利用率提升周转，并通过直销渠道和精细化管理压缩销售及管理费用。

在这一模式下，公司客公里收益（Yield）长期处于行业低位。2025年，该指标进一步降至0.37元，低于行业0.4至0.5元区间。与此同时，公司客座率维持在91.53%的高位，“以价换量”的运营策略仍在持续发挥作用。

春秋航空2025年主要经营情况（来源：春秋航空2025年报）

值得注意的是，春秋航空客座率已初显瓶颈。近三年来，公司客座率均稳定在91%以上，提升空间见顶，通过座位利用率驱动增长的路径已接近上限。

从航司往年动作来看，春秋航空逐渐将增长转至国际航线。2025年，公司国际航线实现营业收入50.42亿元，同比增长25.52%，显著高于国内航线。

依托上海总部优势及A320中短途机型特征，春秋航空国际航线主要布局日韩、东南亚市场。受国际关系影响，去年第四季度起，日本航线波动加剧。但从全年业绩表现来看，春秋航空利润仍保持稳定，主要由于公司在去年加大了中韩、中泰航线密度。

年报显示，韩国航线在2025年成为春秋航空东北亚市场的重要支柱。受免签政策带动，韩国入境客流自2024年四季度起明显提升，部分航班外籍旅客占比接近80%，公司顺势加大运力投放。

泰国航线也在经历调整后快速恢复，2025年运力已恢复至2019年同期70%以上，重新成为春秋航空第一大国际航线。随着产业链外迁与签证便利政策推进，东南亚整体需求亦明显回暖。

春秋航空航线网络覆盖示意图（来源：春秋航空2025年报）

界面新闻了解到，东北亚方向，春秋航空加密了上海至釜山、济州岛往返航线，在东南亚方向，加密并新增了上海至曼谷、胡志明市、河内、新加坡、槟城、吉隆坡等往返航线。

财报显示，2025年春秋航空国际航线客座率为87.95%。同期国际航线可用座位公里（ASK）同比增长28.5%，旅客量同比增长34.8%，需求仍在修复过程中。

“在东北亚重要市场受较大影响的情况下，春秋航空去年第四季度国际航线收益涨幅仍较大，反映的是需求端的变化。”春秋航空高管层在业绩会上解释称：“最大的变化是签证利好政策带来的入境客流增长，对于新开航线很有帮助，入境流量可以较好地替代商务或旅游客人不足的初期经营压力。”

在韩国及东南亚航线布局上，春秋航空仍面临较为激烈的竞争。

一名航司营销委人士向界面新闻透露，国际航线新增或加密需向两国民航局同步申请时刻，历史时刻审批较易，而新航线因涉及地服协议、外交照会等条件，落地难度更高。“像首尔这样的热门航点，时刻资源已趋饱和，没有历史时刻的航司几乎难以进入。”该人士称。

春秋航空属于国内较早布局韩国及东南亚市场的低成本航司之一，2007年前后切入韩国，2009年前后切入泰国，形成以东北亚与东南亚为核心的国际网络。

但春秋航空亦在年报中表示，“公司部分航线经营时间较短，在申请获取懊部分机场航线和航段资源上相对于成立时间较早、运行时间较久的其他国内航空公司有所劣势。”

此外，受中东局势影响，航油成本将是所有航司无法绕开的负面因素。2025年，春秋航空航油成本为62.3亿元，占营业成本的33.6%。春秋航空测算，在其他因素不变情况下，若航油平均采购价格上下波动10%，将对应影响全年营业成本约6.2亿元。

春秋航空管理层预计，2026年东南亚市场投入将进一步增加，但东北亚市场结构或出现调整，国际航线整体占比可能阶段性回落。