汇丰认为“通胀影响持续存在”

该行认为，供给侧冲击具有持续性和非线性扩散的特征，亚洲和欧洲比美国更为脆弱，最大的不确定性仍是冲突何时结束。

在汇丰全球经济团队发布的最新报告中，该行上调2026年布伦特原油均价预测至95美元/桶，并警告即便美伊迅速达成协议、霍尔木兹海峡重新开放，供给冲击对全球通胀的影响也已难以逆转，更多央行将被迫加息。

报告发布之际，霍尔木兹海峡因美伊冲突已关闭近12周，市场对此的定价正在分化。

美股标普500在广泛的盈利增长——而非仅靠科技股——的驱动下创出历史新高。

但债券市场抛售正在加剧，美英10年期国债收益率攀升至近年高位。

经济尚有韧性，能源价格正快速向终端传导

汇丰指出，实际经济活动数据好于预期：2026年初美国就业和企业库存表现强劲，英国一季度GDP稳健，中国4月出口仍在增长——库存重建是主要支撑。

但全球信心指标正在下滑，海峡持续关闭意味着近期前景还将恶化。较贫困地区——东盟、南亚、非洲——已出现燃料配给、农作物弃收和商铺提前关门的现象。

能源价格正快速向终端传导。仅2月至4月间，美国及欧元区主要经济体的CPI涨幅中，能源贡献就超过1个百分点；东南亚的冲击远为剧烈——泰国达3.9个百分点，菲律宾达2.8个百分点。美国的核心通胀也在抬头，机票和租金是主要推手。食品价格压力在菲律宾、墨西哥和印度持续升温。

油价上修至95美元，真正的风险在原油之外

汇丰将2026年布伦特原油均价预测上调至95美元/桶，较此前高出15美元，假设海峡从6月中旬开始逐步恢复、至三季度末正常化。修正后的基线情景介于此前"基准"与"差"两种情景之间。

天然气价格则好于预期，大致符合汇丰的"好"情景，一定程度上缓解了欧洲的财政压力。

但报告的核心警告在于：风险远不止原油。成品油（航空煤油、柴油）、化肥、硫磺、塑料原料（石脑油、乙二醇）、铝和氦气均面临短缺，且成品油库存比原油更低、更脆弱。中东在多项关键大宗商品中占全球出口的15%–20%。

下游影响将沿产业链传导至汽车、半导体、包装和食品。亚洲——尤其是泰国、新加坡、韩国和菲律宾——对中东供应的依赖度最高。

汇丰判断称："海峡每多关闭一天，受波及的大宗商品和石油相关产品范围就在扩大，企业别无选择只能涨价。"

央行加息：不是过度反应，而是捍卫信誉

面对"加息是否过早"的质疑，汇丰表示：2022年行动迟缓的教训历历在目。分析师们在报告里写道：

"未能及时缝一针，最终不得不多缝很多针——现在这关乎信誉。"

具体而言：该行预计欧洲央行预计6月、7月、9月各加息25个基点（若海峡立即重开则可能仅加一次），2027年或将反转；英国央行和日本央行可能于6–7月加息；美联储在基准情景下2026年维持利率不变，但新任主席Kevin Warsh治下，叠加关税和移民政策带来的供给冲击，年内加息的风险不容忽视。新兴市场方面，菲律宾、印度、印度尼西亚（下半年）、波兰、捷克和南非预计进一步加息，汇率贬值正加大加息压力。澳大利亚和挪威则可能已完成本轮加息。

总体而言，汇丰的整体判断偏鹰且审慎：供给侧冲击具有持续性和非线性扩散的特征，亚洲和欧洲比美国更为脆弱。最大的不确定性仍是冲突何时结束——每多拖一天，"缝一针"的成本就更高。